農藥龍頭公司擴（kuò）張（zhāng）產能！提升市占率，打造（zào）成長空間！

2020年上半年，農藥行業海（hǎi）內外上市公司相（xiàng）繼（jì）披露中報，我們發現，全（quán）球農化需求弱複蘇，國內農藥產品價量觸底企穩，盈利穩增（zēng）長；由龍頭公司引領（lǐng），農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈（yíng）利繼續向龍頭集中。
1、海外供給收縮（suō）疊加以量補價，農藥板塊穩增長
A股上市的農藥公司共23家，其（qí）中農藥製劑包括安道麥、諾普信、海利爾、國光股份，農藥原藥包括揚農化（huà）工、利爾化學、江山股（gǔ）份、中旗股份、百傲化學、聯化（huà）科技、湖南海利、利（lì）民股份、長青股份、新農股份、蘇利股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐股份、雅本化學（xué）、豐山集團，以及農藥流通企業中農立華。
2020年上半年，國內農藥板塊總營收為375.79億元，同（tóng）比+19%；歸母淨利潤為38.54億元，同（tóng）比+11%。其中揚農化工上半年（nián）淨利潤為8.27億元，占比21%。在全（quán）球經濟（jì）衰退、新冠（guàn）疫情蔓延、中美貿易摩擦（cā）升級等多重困難的疊加挑戰下，以揚農化工為代表的優質龍（lóng）頭企業、借（jiè）助國內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際農藥（yào）市場持續深化與跨國（guó）公司的戰略合作，繼續深挖重點（diǎn）品種潛力，加大銷量，以量補價。
根據世界農化網上第二季度以來披露的（de）新建項目跟蹤情（qíng）況，總計40個（不完全統計），發現農藥行業相比於（yú）其他板塊來說（shuō），上市公司與非上市公司均有持續的產能擴建項目，企業新增資本開支意願（yuàn）較強。值得關注的是內蒙古有多個項目在建，未（wèi）來也有（yǒu）望承接江蘇地區轉移。
2  產品價格築底企穩，國內新（xīn）增登記大幅增長
近年來，我（wǒ）國農藥（yào）工業快速發展，已形成了包（bāo）括科研開發、原藥（yào）生產、製劑加（jiā）工、原材料及中間體配套較為完整的農藥工業體係（xì）。全球農藥生（shēng）產專業分工的不斷深化（huà），中國已成為全球農藥的主要生產基地和世界主要（yào）農藥（yào）出口國（guó）之一。由（yóu）於環保監管趨嚴、行業（yè）開始淘汰落後產能，我國農藥產量開始呈現下降趨勢；但（dàn）規模（mó）化農藥（yào）生產企業得益於行業集中，營業收入、淨利潤、毛利率、淨利率均呈現上升（shēng）趨勢。隨著行業競爭的加劇（jù）以及環保壓力加大，我國（guó）農藥行業正進（jìn）入新（xīn）一輪整合期。我國農（nóng）藥產量快速下滑（huá）階段預（yù）計已基（jī）本結束，優勢龍頭企業市占率隨著兼並重組及產能擴建快速提升。
草甘膦當前價格為2.18萬元/噸，第二季度期間因洪水影響部分產能開工情況，產品（pǐn）價格進入短期上行通道。未來隨著行業集中度繼續（xù）提升，環保高壓，落後產能淘汰，成本支撐，價格有望進一步修複。國內抗草甘膦轉基因種（zhǒng）子（zǐ）的商（shāng）業化推廣加快，屆時需求有望爆發式增長。
草銨膦當前價格為15萬元/噸（dūn），2020上（shàng）半年在企業（yè）成本支撐（chēng）下價格迎來底部修複。據測算，到2020年後，全球至少禁（jìn）用百（bǎi）草枯2.65萬噸（dūn），需1.24萬噸草銨膦來替代，考慮（lǜ）下遊需求剛性，同時企業（yè）成本支撐，未來（lái）有望（wàng）走強。
麥草畏當前價格為7.8萬元/噸，行業在建及規劃產能較多，未來3年預計全（quán）球新增總產能2.8萬噸，增（zēng）加64.07%。中美貿易緩（huǎn）和有望帶來進口大豆增長從而麥草畏需求邊（biān）際改善。
聯苯菊酯當（dāng）前價格（gé）為20萬元/噸，接近（jìn）曆史價格底部，衛生菊酯（zhǐ）長期受益於替代高毒殺蟲劑，氣候變暖帶（dài）來的需求（qiú）量增量，行（háng）業中期（qī）景氣程度高，價格變動趨勢有望扭轉。
阿維菌素當（dāng）前價格為67萬元/噸，國內供給集中，產品價格相對穩定，新增（zēng）產能較少，企業能夠維持較好的盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡（bǐ）唑醚菌酯迎來大規模商業推廣。根據世界農化網統計數據：2020年上半年（nián）國內新增農藥（yào）登記474項，其中大田用藥445項，衛（wèi）生用藥29項。登記總量同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記數量急劇下（xià）滑之後，2020年上半年農藥登記數量明顯回升，但相（xiàng）比於2017年和2018年仍然有非常大的差距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺（shā）蟲劑（96項）、植物生長調節（jiē）劑（33項）。單劑中，噻蟲胺（10項）、噻蟲嗪（8項）和噁唑酰草胺（8項）為獲登多的農藥產品。混劑中獲登多的為（wéi）氰氟草酯和噁唑（zuò）酰草胺的（de）複配（9項）、乙蟎唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙（yǐ）羧氟草醚和草銨膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登記數量多的5種有（yǒu）效成分（fèn）依次為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農（nóng）藥登記作物有（yǒu）70多（duō）種（zhǒng），主要集中在（zài）水稻、柑橘樹、小麥（mài）等。
3  全球（qiú）農（nóng）化需求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著（zhe）
海外跨國巨頭的（de）整合已經初步結束，營業收入變化回歸到內生增長，整體呈現弱複蘇。二季度開始新冠疫（yì）情影響減弱，全球大部分地區（qū）天氣處於相對有利情況，農化需求呈現強勁的（de）增長態勢。2020年上半年不同地區的銷售（shòu）情況看，拉丁美洲與亞太地區顯著增長，北美地區實現修（xiū）複式增長，歐洲地區因經銷商提前補庫（kù）需求部分前置（zhì）至一季度，二季度略有下滑。從產品結構上看巴西地區的玉米、甘蔗、大豆種（zhǒng）植（zhí）麵積增長有利拉動了農化需求。
3.1  拜耳
巴斯夫農業業務（農業解決方案事業部）上半年實現營收355億元，同比增長4.1%；營業利潤68億元（yuán），同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同比增長8.9%。種子業務、殺蟲劑、殺真菌劑和除草劑分別占（zhàn）收入的27%、9%、28%和36%。
與（yǔ）2019年上半年相比，由於北（běi）美和拉丁美洲的產量增（zēng）加，農業解決（jué）方（fāng）案部門的銷售額略有改善。相比之下（xià），在南美、非洲和中東地（dì）區銷售受到了匯率（lǜ）的負麵影響（xiǎng）。價格（gé）方麵基本（běn）與（yǔ）去年同期持平（píng）。EBIT略有提高，這主要是較（jiào）高的銷售額和較低的固定成本推動（dòng）的。
2020年Q2與2019年Q2相比，北美的除草劑和殺菌劑的銷量（liàng）增（zēng）加，但（dàn）價（jià）格相對降低。在亞洲的銷售（shòu）額大幅提高，主要（yào）得（dé）益於（yú）中國、印度和澳大利亞的高銷（xiāo）量以及價格的小幅上漲（zhǎng）。而在南美、非洲、中東地區的銷售額也大幅增（zēng）長，尤其是在巴西和阿根廷。
3.3  科迪（dí）華
富美（měi）實上半年實現營收169.1億元（yuán），毛利76.2億元，淨利潤27.5億元，同比增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收入下降了（le）大約2%，主要因為持續集中精力減少經銷商的苗前除草劑庫存（cún）。這部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的苗前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵消。由於對（duì）抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在加拿（ná）大的持續使（shǐ）用推動了兩（liǎng）位數的增長。
（2）拉丁美洲：由於阿根廷的強勁（jìn）增長和巴西的兩位數增（zēng）長，收入同比（bǐ）增（zēng）長約（yuē）12%，剔除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大（dà）豆促進了巴西殺蟲劑的銷量，而甘蔗再植促進了除草劑的增長。在阿根（gēn）廷大豆和小（xiǎo）麥的銷售拉動殺蟲劑（jì）和除草劑的需求。
（3）歐洲、中（zhōng）東和非洲（zhōu）地區：收入同（tóng）比（bǐ）下降約5%，排除外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭的炎熱、幹燥天氣，這部分地區被特殊作物的殺蟲劑增長和新引入的（de）殺菌劑（jì）所抵消。
（4）亞太地區:與去（qù）年同（tóng）期相比，收入（rù）保持相對平穩，但剔除外匯不利因素後增長了約4%，主要是受印度、澳大利亞和巴基斯坦銷量增長以及該地區價格小（xiǎo）幅上漲的推（tuī）動（dòng）。除草劑以及新推出的Authority® NXT，受印度大豆支撐表現強勁。
2020年（nián）展望：2020年的收入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間，與（yǔ）2019年（nián）相比增長了3%～9%（不考慮（lǜ）外匯的影響）。預計調整後的EBITDA為12.65億美元至13.25億美（měi）元，相比中樞增長6%。2020年調整（zhěng）後的攤薄每股收益預計在（zài）6.28美元至6.62美（měi）元之間，較2019年增長6%。